石油石化行业专题研究：涤纶长丝：国内复苏+海外去库，看好长丝产业回暖

2023-07-07 12:13:12 来源 : 研报中心

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高开工、低库存、利润趋势扩张，涤纶长丝产业上半年表现亮眼2023年上半年，涤纶长丝新增产能达到321万吨，而二季度以来，行业开工率不断攀升至历史同期高位，6月底涤纶长丝负荷达到87.7%；产品库存持续去化，POY/FDY/DTY库存天数由年初25/33/24天下降至6月底14/24/17天；效益表现尚可，呈现淡季不淡的迹象，在国内整体化工品需求表现偏弱的背景下，长丝整体表现较为亮眼。

内需复苏及长丝出口订单转暖是支撑市场行情的重要原因：根据海关数据统计，1-5月份，中国长丝出口量达到174万吨，较去年同期增加40.4万吨，同比+30%；其中出口印度增长强劲，2023年1-5月出口印度总量合计为25.78万吨，同比上涨18.37万吨，涨幅248%。

国内纺服消费复苏，海外去库存，内外需有望共振

国内纺服消费持续复苏：1-5月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品累计零售额为5619亿元，同比增长14.1%，较2021年增长0.9%。国内纺服库存有效去化：2023年5月份，中国纺织服装、服饰业产成品存货金额932.2亿元，同比-3.6%，从过去8年的历史同期水平来看，处于中位区间。

上半年出口压力较大，但海外库存指标出现明显改善：1-5月，纺织服装累计出口1182亿美元，下降5.3%，其中纺织品出口568.3亿美元，下降9.4%；服装出口613.7亿美元，下降1.1%。海外库存去化：去年四季度以来，国际服装品牌普遍处于去库存阶段，NIKE、LULULEMON等企业库存得到一定去化，但仍处于历史相对较高水平，随着下半年品牌库存进一步去化，外需或有一定好转。

中长期来看：竞争格局优化，产能扩张放缓，产业有望回暖

一体化优势下，长丝产业具备全球竞争力：近年来随着涤纶龙头行业进一步向上游PTA和PX扩产，中国大陆PX/PTA/聚酯化纤产能分别占全球的40%/62%/74%，上游原料自给率不断提高，我国涤纶成本优势明显，海外新增产能有限，长丝尚未出现大规模产业转移。

行业集中度不断提升，头部企业主导扩张：2017-2022年，长丝CR6新增产能1566.5万吨，而国内合计净新增产能仅1406万吨，主要原因在于落后产能的退出，长丝CR6行业集中度由2017年41%提升至2022年的61%，行业壁垒加大，头部企业话语权增强。

产业良性扩张，产能投放接近尾声：行业过去几年扩张相对稳健，产能过剩压力并不大，2018-2021年行业维持平均84.8%的开工率，产能与消费增速基本匹配，后续来看，龙头企业扩能放缓且随着落后产能的进一步出清，未来新增聚酯产能增速有望持续放缓，看好长丝产业回暖。

风险提示：经济复苏不及预期，纺服消费走弱风险；产能集中投放，行业竞争加剧风险；印度BIS认证进度缓慢，长丝出口走弱风险；美国去库不及预期，外需复苏缓慢风险

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